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股指股指反弹也难一帆风顺,不确定性因素较多

作者:期货开户网 | 时间:2020-11-12 | 阅读量:19

2020年是中国全面建成小康社会和第十三个五年规划的收官之年,中国经济规模不断增长,2019年中国经济总量占世界的比重达到了16.3%,2020年国内生产总值(GDP)预计将突破100万亿元人民币(1元人民币约合0.15美元),在世界经济增速大幅下滑,主要经济体普遍低迷的情况下,中国经济成为全球经济增长的主要动力源。


随着导致近四个月持续宽幅振荡的不确定性因素大幅减弱,期指向上突破将是趋势,且沪深300期现货指数已经有明显突破迹象。但基于今年过大的涨幅和低估值的修复等因素,向上突破趋势将一波三折。

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随着美国大选的基本落幕,近期全球股市表现强劲,盘整了4个月之久的A股期现货指数也呈现明显向上突破的迹象。对于后期走势,笔者认为随着不确定性的大幅减弱,A股期现货指数向上突破趋势基本形成,不过上涨趋势将一波三折。


整体看,导致7月中旬以来持续宽幅振荡的确定性因素已经大幅减弱,A股期现货指数向上突破趋势大概率已经形成。


多重不确定因素仍是主导


截至11月11日,7月中旬以来这波盘整已经持续了整整4个月的时间。究其原因,市场对于未来多个不确定性因素的担忧是主导。随着国内三季度以及10月部分宏观经济数据的公布、美国大选的基本尘埃落定和新冠疫苗取得实质性进展,各种不确定性因素已经大幅减弱。


市场对经济复苏不及预期的担忧大幅减弱


虽然二季度以来我国经济复苏状况良好,且整体超预期,但基于秋冬季节新冠疫情二次暴发、中美关系等不确定性因素,未来经济复苏依然存在不及预期的可能。经济复苏是推动3月下旬以来A股期现货指数大幅上涨的主要推动因素之一,若后市复苏放缓或者不及预期有可能导致本轮涨势终结。三季度及已经公布的部分10月宏观经济数据显示,我国经济复苏态势良好,未低于预期。


首先,三季度宏观经济数据显示我国经济复苏态势良好。三季度我国GDP同比增长4.90%(不变价),前三季度累计同比增长0.7%,由负转正。同期,消费、投资和进出口三驾马车复苏态势良好,消费和进出口超预期,投资增速由负转正。


其次,10月官方制造业PMI为51.4,连续8个月处于扩张区间。分项目来看,生产平稳、订单稳中有增、产成品库存大幅下降、原材料库存小幅下降,整体呈现产销两旺的态势。


最后,10月进出口数据延续增长态势。10月外贸进出口增长4.6%,连续5个月实现正增长,延续了此前较快增长态势。其中,出口增长7.6%,进口增长0.9%,贸易顺差增加34.9%。在全球经济严重衰退、外部需求明显萎缩的情况下,我国外贸增速超预期。


市场对货币政策紧缩的担忧大幅减弱


我国广义货币供应量(M2)同比增速在七八月连续两个月下滑,同期市场利率在二三季度逐步回升,市场担心流动性收紧。流动性充足是3月下旬以来全球股市明显回升的主要推动因素之一,流动性一旦收紧很可能会终结本轮上涨行情。不过国内9月货币供应以及社融等数据表明,央行无明显收紧流动性迹象,而人民币的持续升值助力国内流动性充裕合理。


首先,从货币供应角度来看,我国M2增速在3月大幅回升,从2月的8.80%回升至10.10%,不过,4、5、6三个月持平于11.10%,7月和8月则连续两个月回落至10.40%,9月再度回升至10.90%,10月再度降至10.50%。货币供应总量控制意图明显,但整体平稳,没有明显流动性收紧,货币供应增速拐点出现为时尚早。


其次,从社融和新增信贷来看,10月社融存量同比增长13.70%,增速比9月提高0.2个百分点,10月新增信贷规模同比增长13.30%,增速较9月提高0.1个百分点。整体来看,社融和新增贷款维持稳中有升的态势,社会融资需求强劲。


最后,人民币持续升值助力我国流动性。今年6月以来,人民币兑美元汇率呈现单边升值趋势,升值幅度达到8%左右。后市来看,受中美利差、疫情影响、经济复苏差异等因素影响,人民币升值趋势预计将持续较长时间。

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图为货币供应量同比增速(%


另外,10月底和11月初,欧洲央行和美联储公布利率决议,均维持利率水平不变,欧央行维持1.35万亿欧元的购债规模不变,美联储则表示“至少以当前的步伐”购买国债和住房抵押贷款支持债券。以上表明外部宽松的流动性环境不变。


美国大选已经明朗,不确定性基本消除


虽然当前美国大选结果尚存在一些争议,预计交接之路并不顺畅,但整体来说美国大选已经基本尘埃落定。事实上,无论谁当选,只要大选结束,都是不确定性的消除。而拜登的当选,更进一步降低未来的确定性。另外,拜登政府主张抗击新冠疫情、全球化等观点,有利于全球经济的复苏和稳定。这从近期全球股市大涨可见一斑。


向上突破后,股指反弹也难一帆风顺


技术上,截至11月11日,沪深300指数已经突破7月中旬以来盘整区间上轨,且沪深两市成交也呈现明显的放量态势,形成向上突破之势,但其它指数尚在盘整区间内,尤其是中证500指数。


从股指期货市场盘面上来看,中金所三大期指收盘总持仓维持稳定,没有明显的增仓趋势,一方面显示期指投资者依然短线操作为主,交投谨慎,另一方面说明股票市场机构资金尚未大规模入场,相应的在股指期货上的风险对冲头寸不大。


3月下旬以来,A股期现货指数涨幅明显,主要市场指数涨幅均超过30%,其中沪深300指数涨幅已经超过40%,全年涨幅也达20%左右,创业板全年涨幅已经超过50%。沪深两市的整体估值水平已经回升至2017年水平,低估值情况已经得到较大程度修复。


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图为沪深两市滚动市盈率


综上所述,随着美国大选的基本尘埃落定和新冠疫苗出现实质性利好,导致7月份以来宽幅振荡的主要不确定性因素均大幅减弱,从而推动A股期现货指数呈现向上突破之势。不过,基于今年涨幅已经较大,低估值情况得到较大程度修复等因素,向上突破之势难以一蹴而就,一波三折的概率较大。


数据显示,2020年11月1日至11日0时30分,天猫“双11”实时成交额突破3,723亿元。从11月1日至11日0时09分,京东“双11”累计下单突破2,000亿元,均创造了新的消费记录。


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